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“亚搏手机版app下载”兄弟科技—定向增发收购中华化工,打造维生素、皮革化学品、香兰素三大精致化工业务的全球行业龙头

来源:亚搏体育app官网入口   发布时间:2022-08-11 00:07nbsp;  点击量:

本文摘要:申银万国公布投资研究陈诉,评级: 增持。公司通告定向增发预案,拟收购嘉兴中华化工。公司拟以 25 元向两家合资企业定向增发不凌驾 2000 万股,召募资金不凌驾 5 亿元,用于收购嘉兴中华化工 72%股权;转让价款暂定为 9.792 亿元(全部权益估值 13.6 亿元),不足部门由公司自筹或向兄弟投资提供乞贷;中华化工 2011 年净利润 9906万元。 全球香兰素市场约 2.5 万吨,应用领域广泛、下游高附加值产物潜力辽阔。

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申银万国公布投资研究陈诉,评级: 增持。公司通告定向增发预案,拟收购嘉兴中华化工。公司拟以 25 元向两家合资企业定向增发不凌驾 2000 万股,召募资金不凌驾 5 亿元,用于收购嘉兴中华化工 72%股权;转让价款暂定为 9.792 亿元(全部权益估值 13.6 亿元),不足部门由公司自筹或向兄弟投资提供乞贷;中华化工 2011 年净利润 9906万元。

全球香兰素市场约 2.5 万吨,应用领域广泛、下游高附加值产物潜力辽阔。香兰素(vanillin,又名甲基香兰素、香草醛)和乙基香兰素是重要的广谱食用香料,具有香荚兰豆香气和奶香味,在配制香精香料时起到增香、调香、定香的作用,主要用于种种食品、日化、化妆品,在医药、饲料、农业领域也有广泛应用;香兰素也是重要的有机合成中间体,用于二次开发高附加值的下游产物。嘉兴中华化工的香兰素产销量排名全球第一,市场占有率约40%,技术工艺领先。

中华化工现在拥有约 1 万吨的产能(其中甲基香兰素 6000-8000 吨,乙基香兰素 1000-2000 吨),2011 年“久珠”牌香兰素产能 1.12 万吨、销量 9099吨,在业内排名全球第一,占据约 40%市场份额,享有一定的订价权。中华化工 1988 年起研发香兰素,2008 年全面接纳第二代“乙醛酸法”和 DCS自动控制一连工艺制备香兰素,在实现技术升级、提高效率、降低成本之外,还能大幅淘汰三废排放、提高产物质量。

我们认为随着产能扩张、毛利回升、下游高附加值产物开发(如异香兰素、藜芦醛等),以及收购后与兄弟科技的协同效应(客户渠道),中华化工的净利润将在 2011年基础上保持较快增长。定增收购方案架构合理, 将显着增厚EPS。公司定向增发不凌驾 2000 万股 (摊薄 19%),拟以 9.792 亿元现金购置中华化工控制人朱贵法及其关联方的 72%股权(整体股权估值 13.6 亿元),对应静态 P/E=13.7 倍。

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剩余 28%股权主要由公司现有的治理团队持有,我们认为这是较好的控制风险和业务激励机制。在模拟合并假设下,2011 年备考净利润将从 5128 万元增至 12,258 万元,增发完全摊薄后 EPS 将从0.48 元增厚至 0.97 元。

强和谐重申“增持”评级。基于公司现有业务,我们预测 2011-2013 年EPS=0.48/0.91/1.20 元;若中华化工的增发收购顺利完成,我们守旧测算 2012-2013 年增发摊薄后的 EPS 将上调至 1.39/1.81 元。我们看好兄弟科技收购中华化工后,形成维生素、皮革化学品、香兰素三大精致化工业务的行业职位和生长前景,继续维持增持评级,建议投资者努力关注。


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